未名医药(002581.SZ)4月24日公告显示，其控股子公司天津未名生物医药有限公司(简称“天津未名”)因违反《药品生产质量管理规范》(2010年修订)被天津市药监局暂停生产、销售，整改验收通过后方可恢复运营。天津未名2024年贡献营收2.17亿元，占母公司总营收的60.09%，其停产直接导致未名医药主营业务陷入瘫痪。根据深交所规定，若三个月内未复产，公司股票将被实施其他风险警示(ST)。

停产溯源：质量问题引发监管“红牌”，核心产品遭多省封杀

此次停产源于天津市药监局的GMP符合性检查，但问题早有端倪。2024年3月，天津未名生产的“人干扰素α2b喷雾剂”(批号JB240619)因“生物学活性不符规定”被上海、浙江、内蒙古、西藏等多地暂停采购，公司被迫召回问题产品。作为国内首个干扰素喷雾剂，其曾在2024年以33.58元/瓶中标29省集采，但质量问题导致集采履约风险陡增，可能触发违约赔偿及市场准入黑名单。

财务恶化：连续三年亏损，现金流持续承压

日前，未名医药披露了2024年财报。据未名医药2024年财报显示，公司营收3.60亿元，同比下滑16.14%；归母净利润亏损1.37亿元，虽较2023年3.32亿元亏损收窄，但已连续三年录得净亏损。经营活动现金流净额-654.71万元，尽管同比改善82.07%，仍未能转正；研发费用同比锐减57.57%，凸显创新投入乏力。低资产负债率(7.91%)背后，是核心资产造血能力断裂的隐忧——天津未名2024年净利润-1400.37万元，拖累合并报表。

三重风险迫近：ST警报、集采违约与行业高压

ST倒计时：若天津未名未能三个月内复产，公司将触发ST条款，融资与经营困境加剧；

集采多米诺效应：质量问题或导致29省集采协议违约，面临赔偿及市场禁入风险，北方市场或全面失守；

自救前景存疑：历史顽疾制约整改成效

公司虽成立专项整改小组并启动召回，但历史问题频发削弱市场信任：

• 研发投入低迷，2024年研发费用仅2537万元，同比腰斩，滴眼液三期临床推进缓慢；

• 子公司厦门未名依赖的鼠神经生长因子产品面临集采冲击，第二增长曲线尚未成型。

未名医药正经历借壳上市十年来的最大危机。核心产品停摆、财务恶化与监管围剿形成“死亡三角”，若整改未能短期内重建质量体系，ST或仅是风险链的第一环。投资者关注焦点转向4月29日一季报，或为判断公司存续价值提供关键线索。